PBOC نرخ تسهیلات وام میان مدت یک ساله (MLF) را در ماه مارس 2.5 درصد نگه داشت. PBOC همچنان در سمت داویش باقی می ماند، اما فشار کاهش ارزش بر RMB فضا را برای تسهیل پولی در چین قبل از شروع کاهش نرخ ها توسط بانک های مرکزی جهانی محدود می کند. PBOC احتمالاً کاهش نرخ بهره خود را با دقت زمان بندی می کند تا از حرکت حمایتی گسترده تر از سمت سیاست پولی در ماه های آینده حمایت کند.
PBOC در ماه مارس نرخ را ثابت نگه داشت
بانک خلق چین (PBOC) نرخ تسهیلات وام میان مدت یک ساله (MLF) را مطابق با انتظارات، بدون تغییر در 2.5 درصد نگه داشت. معمولاً تصمیم MLF پیشرو برای تصمیم گیری نرخ اولیه وام (LPR) است. ماه گذشته یک استثنا بود زیرا شاهد کاهش نرخ 5 ساله بودیم در حالی که نرخ یک ساله بدون تغییر باقی ماند.
در این ماه، ما انتظار بازگشت به حالت عادی را داریم، جایی که MLF بدون تغییر، هیچ حرکتی را در LPR نیز نشان نخواهد داد.
نرخ های کلیدی چین
ثباتیوان چینممکن است سیاست پولی را در نیمه اول 2024محدود کند
پس از اینکه زبان سیاست پولی و یوان در طول دو جلسه تغییر نکرد، انتظار داریم قبل از شروع کاهش نرخها توسط بانکهای مرکزی جهانی، فضای محدودی برای تسهیل سیاست PBOC وجود داشته باشد، در حالی که ثبات یوان همچنان یک هدف باقی میماند.
در حالی که نرخ USDCNY در طول ماه گذشته عمدتاً در حدود 7.20 ثابت بوده است، این تا حد زیادی به دلیل PBOC است که در چند ماه اول سال 2024 با اعمال فعالیت های ضد چرخه ای شروع به مقابله با کاهش ارزش یوآن کرده است. مقابله PBOC در برابر کاهش ارزش یوان هنوز به سطوح اوج سال 2023 نزدیک نشده است، اما از ابتدای سال به تدریج افزایش یافته است.
از شروع سال، بانک مرکزی بسیار در برابر کاهش ارزش یوان مقابله کرده است.
PBOC در سمت داویش باقی می ماند
آخرین کاهش MLF یک ساله در آگوست 2023 بود، و در حالی که به نظر می رسد اتفاق نظر وجود دارد که در نهایت نرخ ها بیشتر کاهش می یابد، دیدگاه های بازار در مورد زمان این کاهش تقسیم شده است.
با فضایی محدود برای مانور در کوتاه مدت، انتظار داریم یک کاهش دیگر MLF و LPR در ماه های آینده برای حمایت از سیاست محرک انجام شود. با این حال، پس از اینکه رئیس PBOC، Pan Gongsheng، به فضای بیشتری برای کاهش RRR در آینده اشاره کرد، ممکن است قبل از کاهش بعدی MLF و LPR شاهد کاهش RRR باشیم. داده های اعتباری منتشر شده در اواخر امروز نشان می دهد که اولین کاهش RRR چقدر در تحریک وام دهی موثر بوده است.
دیدگاه ما این است که کاهش نرخ بهره در حمایت از اقتصاد در مقایسه با کاهش بیشتر RRR موثرتر خواهد بود، و با توجه به اینکه احتمالاً در سال جاری شاهد راه چالشبرانگیزتری برای دستیابی به هدف رشد تولید ناخالص داخلی 5 درصد در سال 2024 خواهیم بود، سیاستهای پولی تسهیل میشوند.
کاهش قیمت املاک در اوایل سال 2024 ادامه یافت
اداره ملی آمار داده های فوریه را برای نمونه 70 شهر از قیمت مسکن در چین منتشر کرد که نشان دهنده کاهش مداوم قیمت مطابق با انتظارات بود. میانگین قیمتهای بازار اولیه 0.36- درصد و میانگین قیمتهای بازار ثانویه 0.62- درصد کاهش یافت. هر دو مشابه کاهش ماهانه در ژانویه بودند.
برای خانههای نوساز، 8 شهر شاهد افزایش قیمت، 3 شهر بدون تغییر قیمت و 59 شهر با کاهش قیمت بودهاند. بیشترین افزایش، یک تساوی سه طرفه با 0.4 درصد ماهانه بین شانگهای، تیانجین و ووکسی بود. شدیدترین کاهش در نانجینگ 1.1- درصد بود. بازار ثانویه ضعیف تر بود. 2 شهر شاهد افزایش ماهانه و 68 شهر شاهد کاهش رشد ماهانه بودند. بیشترین افزایش در Kunming بود که شاهد افزایش 0.4 درصدی ماهانه بود. شدیدترین کاهش در ووهان با 1.5 درصد کاهش ماهانه مشاهده شد.
میانگین قیمت مسکن در بازارهای اولیه و ثانویه
اکثر بازارهای ثانویه شهرها اکنون شاهد کاهش دو رقمی نسبت به اوج هستند
از اوج خود در سال 2021، قیمت های بازار اولیه 4.9-٪ و قیمت های بازار ثانویه 10.1- کاهش یافته است. هم بازارهای اولیه و هم بازارهای ثانویه شاهد سطوح ضعیف نقدینگی هستند، زیرا فروش ساختمان ها کند شده است زیرا خریداران محتاط شده اند. در نمونه 70 شهر NBS، قیمتهای بازار ثانویه 46 شهر اکنون شاهد کاهش دو رقمی نسبت به اوج خود بودهاند و 3 شهر از آن 46 شهر شاهد کاهش بیش از 20 درصد بودهاند. بازار اولیه نسبتاً بهتر عمل کرده است، به طوری که 2 شهر هنوز در بالاترین سطح خود قرار دارند و تنها 11 شهر از 70 شهر شاهد کاهش دو رقمی نسبت به اوج خود هستند.
تفکیک سطح شهر بر اساس تغییرات قیمت از بیشترین
ثبات بازار ملک همچنان کلیدی است
با توجه به وزن سنگین املاک در سبد سرمایه گذاری خانوارها، برای چین برای بازگرداندن اعتماد، تثبیت بازار املاک از اهمیت بالایی برخوردار است. کاهش قیمت ملک، اثر منفی بر ثروت ایجاد می کند و به عنوان نیروی مخالفی برای مصرف عمل می کند. اقداماتی از جمله لغو محدودیتهای خرید، لیست سفید پروژههای دارایی و کاهش نرخ اولیه وام 5 ساله در ماه فوریه برای کمک به کاهش نرخهای وام مسکن، گامهایی در مسیر درست هستند، اما ممکن است همچنان به سیاستهای حمایتی بیشتری نیاز باشد. ایجاد یک سطح پایین برای قیمت مسکن میتواند به تثبیت احساسات کمک کند.
ما پیشبینی میکنیم که املاک و مستغلات عامل اصلی رشد در سال 2024 باقی بماند و این عقبنشینی احتمالاً در میانمدت ادامه خواهد داشت. سرمایه گذاری در املاک و مستغلات احتمالاً در سال رشد منفی خواهد داشت و بخش املاک و صنایع متصل احتمالاً همچنان شاهد فشار برای ادغام خواهند بود.
نویسنده:صبا لطیفی
کانال تلگرام: https://t.me/fundamentallatifi
پیج اینستاگرام: Shadii_trading_fundamental